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近期央行的一系列动作,被市场解读为“紧缩”货币政策的信号。而独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠则认为,这主要是在打心理战,还没有动真格的。但目前即使拿起“真刀真枪”,幅度也不会很大。

谢国忠认为,中国近几年名义GDP为4.5%,而短线的利息水平为零,这在历史上从来没有出现过,所以不出现大泡沫是不太可能的。因为利息的增长应该与GDP的增长紧密相连,比如韩国经济增长达双位数的时候,利息的增长水平也是双位数。他预计泡沫会在2012年最终破裂,发生二次经济危机之后,可能才是真正的见底。

那么,如何看待当前的经济状况?这种状况又将如何影响股市?《每日经济新闻》日前对谢国忠进行了专访。

货币微调是“心理战”

《每日经济新闻》(以下简称NBD):通胀预期已经成为共识,监管层也已在货币政策层面进行了微调,那为什么2012年通胀仍会成为大的隐患?

谢国忠:一般情况下货币投放和通胀到来两者之间有一个时间差,货币的大量投放会催生资产价格的上涨,价格的上涨到实际通胀的形成一般情况下会经历2年的时间。目前我国已经出现了通胀的迹象,且预期较高。

更值得注意的是,全世界通货膨胀会在同一时间内到来,美国从2008年开始增加货币供应量,2009年继续,近期在美国也看到了通胀。但是通胀由低到高需要一个过程,即使通胀水平到了政府不能忍受的阶段后,到破裂也还有一段路要走。

NDB:但政府已经意识到了通胀的问题,近期上调存款准备金率等措施就被市场解读为收缩流动性的信号。通货膨胀还会成为隐患吗?

谢国忠:这主要是心理作用,其效果可能有限。因为目前银行的贷存比是67%,说明银行业是不缺钱的。如果要真正控制信贷投放,一个途径是加息,另外一个途径是提高资本充足率。

NBD:调高存款准备金率等措施能不能说是货币政策转向呢?

谢国忠:目前来看,政策核心还是以吓唬一下为主,尚未拿起真刀真枪来。相比正常水平,尽管中国的利息水平低三个百分点,但是监管层不愿意加息,所以通过打心理战来进行管理。即使拿起了真刀真枪,加息的幅度也不会太大。

二次危机可能到来

NBD:2012年泡沫会破裂?

谢国忠:全球经济一体化,主要看美国加息,只有美国加息后,全球的经济环境才会改变。不少人认为美国不会出现通胀,但金融危机下全球都在增加放贷,进行炒作,目前主要的泡沫来自于新兴市场金融、大宗商品以及房地产市场。

特别房地产是一种非生产性的资产,房产价格的高低反映了经济走势的好坏,而现在是把因果关系进行了倒置,认为经济形势好百姓就有钱买房。

NBD:那也就是说泡沫破裂之后会陷入第二次危机?

谢国忠:这次金融危机是因为美国华[0.26 -5.56%]尔街出现问题,政府反过来救他们,释放信贷,依靠泡沫来维持经济复苏,如此增长不能长久。但是当第二次危机来临时,政府已不能继续实施财政刺激计划,于是经济见底。

NBD:您为什么认为经济会出现二次探底?

谢国忠:现在经济的增速已经开始放缓了。原来得益于基数比较低和存货周期所带来的出口上升,得益于4万亿投资中不少项目提前进行,得益于信贷的大量放贷,房地产市场增幅巨大,资金在流到开发商口袋后又重新进入新的开发项目,在一系列的一次性因素作用下,我国经济出现了快速的恢复和增长。

但是今年,看不出经济高速增长的延续性了。从全球范围看,世界经济复苏的高点应该在去年四季度。

金融危机后,经济运行态势反映出的是通过泡沫来维持经济的增长,在经济结构上出现了歪曲,在结构没有进行调整之前,经济不太可能出现快速复苏。

3000点是心理关

NBD:在这种环境下,股市会如何运行呢?

谢国忠:过去市场形成了一个大泡沫,在此情况下不断释放的流动性则暗示着可以继续去炒作,这是投资者的一个梦。

中国的股市和信贷投放是水涨船高的关系。如果没有充足地放贷,股市便无法大涨。从去年开始银行已经在货币政策上进行微调,但是还没有真正开始收紧流动性。

从监管角度分析,政府有一个矛盾心态,即当股指涨起来时不希望继续大涨,但又不敢任其大幅下跌,造成负面后果。用一个比喻,管理层把投资者当作是小孩子,注重心理层面的影响。当股市下跌的时候,便掏出糖果“哄”,而当认为上涨过猛时,又拿出“大棒”来吓唬,所以目前处于胶着的状态,描绘出的是一副区间波动的走势图。

NBD:股市岂不是波动会很剧烈?

谢国忠:就是通过上下波动让投资者留在股市中,3000点附近在监管层眼中应是一个较为敏感的关口,这是政府的一个心理价位。但当通胀来临需要收缩流动性,开始加息时,投资者的梦就会破灭。

NBD:那么我国实体经济能否支撑股市走好?

谢国忠:除去垄断行业公司盈利状况不错之外,其他企业尚无法看得清晰。比如房地产行业,目前处于“面粉价格高于面包价格”的阶段,其拿地成本居高不下,许多房地产公司并不是靠房产销售来赚钱,而是依赖配置股票。

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谢国忠

谢国忠

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独立经济学家。1987年获麻省理工学院土木工程学硕士学位,1990年获麻省理工学院经济学博士学位。谢国忠曾任摩根士丹利董事总经理及亚太区首席经济分析师。此前,他在世界银行任经济分析员,负责处理世行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。现任玫瑰石顾问公司董事、财新≪新世纪≫特约经济学家。

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