财新传媒

10
2010

退出玄机

微小的收紧信号并不能解决通货膨胀,政策制定者们需要更大决心

中国人民银行终于向收紧货币政策的方向做出重要调整,尽管迈出的只是一小步。存款准备金率上调0.5个百分点不会给银行的放贷能力带来明显的影响,因为中国的贷存比率现在只有67%.银行缺少的是资本,而不是流动性。央行举措的重要之处在于它出人意料。全球市场都受到了一定震动,指望中国来拯救世界的投机者们感觉摸不着头脑,他们因为对市场前景感到担忧而开始抛售。

但是,金融市场人士的日子还得继续。马上就会有数不清的分析家跳出来,告诉大家其实这项政策无关紧要。另外呢,紧缩货币政策还可以被解读为货币即将升值-这又是一顿你不能错过的免费午餐。于是投机人士......


7
2010

流动性不是全球经济良药 或带来通胀风险

多数分析师会说,如果经济复苏还不确定的话,央行不会提高利率。问题是,货币政策不能解决阻碍持续复苏的结构性问题。流动性不是治疗目前全球经济的良药,过量使用会带来通货膨胀的负面影响。     石油是最有可能导致通货膨胀的商品。尽管需求下降,其价格仍从2009年3月低点翻了一番,但也是唯一适合作为通胀对冲的商品。只要经济继续疲弱,央行拒绝提高利率,石油价格就可能会翻番。

中央银行,尤其是美联储,将提高利率,尽管并不情愿。只是想通过显示他们仍然关心通货膨胀来冷却通胀预期。因此,他们会慢慢地提高利率,即故意落后于形势。结果是通货膨胀率的上升快于利率。

这种愚弄市场的策略可能暂时奏效。它的有效性一定会......


3
2010

美联储零利率是造成中国出现投机狂潮的根源

市场中一直存在两个信念:一、人民币只涨不跌,二、中国的土地价格只涨不跌。这两个信念驱动了资金的不断流入。前者造成了跨境资本流动。是资本流入,而不是贸易顺差,推动了中国外汇储备在2009年的增长。

这两种信念都源自于一个假设,即中国政府不会让汇率和土地价格下跌。

正是由于“政府会兜底”这样颇具“中国特色”的市场心理,鼓励了这群投机分子敢于在任何类别的资产上进行投机。这个假设是没有经过检验的,因为是美联储持续的低利率政策,不断地将钱从美元资产中驱赶出来,进入中国的相关资产。

美联储的零利率才是造成近来中国出现投机狂潮的根源。中国正在上演的是以投机分子为主角的、“敢拼才会赢”的故事。当......


26
2010

退出政策将带来滞胀

在全球经济刚刚走出衰退时,通胀以及资产泡沫又成为经济增长的阻碍,在政策刺激“退出”呼声逐渐升高之际,我认为货币刺激政策原本就不是带动经济增长的良方,而退出效应将给经济带来滞胀风险。

人民币升值和通胀预期强烈

中国实行宽松的货币政策带来的通胀风险,将在今后一段时间逐渐显现,而在目前泡沫初显的情况下,投入更多资源被用于制造更多泡沫,预计未来经济前景并不乐观。

去年中国的名义GDP和M2之间存在23个百分点的差距,这为通胀累积了相当大的能量。而目前不断流入的大量货币在房地产市场不断推高房价。资金流入的驱动力来自两个方面,一是认为人民币会升值,二是认为中国资产价格只涨不跌。前者造成了资本跨境......


21
2010

2012泡沫破裂 目前维持区间波动

近期央行的一系列动作,被市场解读为“紧缩”货币政策的信号。而独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠则认为,这主要是在打心理战,还没有动真格的。但目前即使拿起“真刀真枪”,幅度也不会很大。

谢国忠认为,中国近几年名义GDP为4.5%,而短线的利息水平为零,这在历史上从来没有出现过,所以不出现大泡沫是不太可能的。因为利息的增长应该与GDP的增长紧密相连,比如韩国经济增长达双位数的时候,利息的增长水平也是双位数。他预计泡沫会在2012年最终破裂,发生二次经济危机之后,可能才是真正的见底。

那么,如何看待当前的经济状况?这种状况又将如何影响股市?《每日经济新闻》日前对谢国忠进行了专访。

货币微调是......


21
2010

上调准备金率短期对股市是负面影响

中国人民银行决定,从2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。央行此举已经表明中国的通胀压力很大,同时对股市短期内也有负面影响。

上调存款准备金率说明我国通胀压力很大,此举在于遏制通胀,亦给消费者一个印象,即政府是在乎通胀的,给出这么一个信号。

其实在2009年8-9月份信贷的放缓已经表明货币政策的转变,而货币政策调整最重要的即是看信贷规模及利率变化与否。

至于市场普遍在预测的加息问题,首先应该对按揭贷款的优惠政策进行调整,因为目前房地产市场基本是一个被地方政府操纵土地的市场。

至于对股......


21
2010

2009是回光返照

21世纪第一个十年的末尾,世界经济同死亡擦肩而过。崩溃于2008年的金融市场到2009年终于缓过一口气来。《时代》杂志将美联储主席伯南克选为“年度人物”,理由是他“救了”美国和全球经济。这一选择意味深长:近十年来那种“永远都有免费午餐”的群体臆想虽然破产,但政府对金融业的慷慨救助等于又在请客吃饭。伯南克被看作救世主,是因为无人愿为危机负责,都希望伯南克能把这段糟糕的历史抹去。

令金融市场和世界经济起死回生的魔法,其实就是那几万亿美元的救助资金。是那笔钱,而不是经济前景的改观救了金融市场的命。那笔钱催生了新兴市场泡沫,把全球经济硬撑起来。虽然那些钱要转化为通货膨胀尚需时日,但一旦完成了这种转化,危......


21
2010

2010年全球将出现通胀 最终会令中国房地产泡沫破灭

迈入2010年,渐行渐远的金融危机让人们在大松一口气的同时,资产泡沫和通胀又成为悬在全球经济上的达摩斯之剑。通胀将有可能引发第二次金融危机。

今年全球范围内将出现通胀

今年全球将开始出现通胀,届时,全球各国中央银行会开始加息,但是加息的速度将不及通胀的速度,各国央行更倾向于实施宽松货币政策来帮助本国经济增长,但是如果不及时采取有效措施阻止通胀的进一步恶化,预计到2012年通胀的恶化程度将会引发公众恐慌,届时,各国央行将被迫在短时间内加息,而第二次金融危机将随之而来。

通胀将最终导致中国房地产泡沫的破灭。由于劳动力、原材料价格的上涨将导致严重依赖密集劳动力以及原材料的企业利润下降,房地......


8
2009

你问Andy答:美国与中国通胀预期如何?

【网友提问】

Does Andy have any predictions for the actual level US inflation might hit? Does the inflation unavoidable? Will the inflation rate exceed 4% for China?

Andy对美国通胀能达到什么水平是否有预测?通胀是不可避免的吗?中国的通胀会超过4%吗?

【Andy Xie】

The US inflation rate averaged 3.5% in the last four decades of the 20th century.  In the last ten years it has declined to under 2% due to declining import prices even though service inflation rate stayed about 3% most of the time.  Think that the US will average 5% inflation rate for the next decade or two. China will h......


6
2009

下一场技术革命

又一场信息革命正在展开。也许在两到三年内,我们获得和使用信息的方式将发生根本改变,这将给IT行业乃至广义的经济带来巨大影响。目前,个人电脑仍然占信息存储和处理的主导地位,而在“新世界”里,数据处理和存储可能都会被整合到网络上。新的移动技术将允许用户无论何时何地“永远在线”,所有的知识都可于瞬间获得。移动电话技术的发展,正在使这个“永远在线”的世界成为可能。

“永远在线”

关于上面描述的那个新世界即将到来的猜测,已经存在了很长一段时间。这只是对未来的种种猜想中的一种。在最近一次访问台湾时,我参观了几个主要的IT公司,认识到那个描述中的世界正在以怎样的高速转变为现实,也意识到了这种变化又是......


30
2009

答网友提问:中国现在是否在囤积大宗商品和原材料

《财经网》网友:中国现在是否在囤积大宗商品和原材料,如果是,规模有多大呢?这对美国和全球的通胀有什么影响,以及中国经济和她的银行体系会受到什么影响?

答:对于中国公布的进口中有多少是为了囤积,现在尚不清楚。不过,我有把握的是,中国制造业部门的投资仍然很弱。房地产建设直到目前依然很少。销量的复苏可能给开发商带来资金,支持其开发。对大宗商品的需求可能从低位开始恢复。不过,这些现象并不支持最近的进口数据。目前的需求水平仍比去年低很多。我推测,目前大约三分之一的进口是投机性的存货堆积。

CRB商品指数差不多从2009年的低位上涨近三分之一。它的通胀影响已经可以感受到。例如,对食品加工业来讲,每种原材料开......


24
2009

宽松投机

中国2008年12月以来出现的贷款高峰,已带动高达6万亿元银行贷款。许多分析家认为,经济繁荣将于2009年下半年出现。但是,他们可能要失望了。大部分放出的贷款并没有变成投资,而是流入了资本市场。

3月以来商品价格飞涨。CRB指数上涨约三分之一。一些重要的商品,如石油和铜的价格都比今年的底部价格增加了一倍。正如我先前所说,是金融买家的需求推动着商品价格的变化。疲软的全球经济不能支持较高的商品价格,相反,低利率以及对通货膨胀的担心,正在推动资金进入商品买盘。仅交易型开放式指数基金(ETF)一项,就占了石油期货市场交易量的一半之多。和对冲基金一样,ETF也允许散户投资者入场,他们可以有效地表达自己的意见。这类产品已经严......


10
2009

“绿芽”难长

过去几周,市场上弥漫着两种情绪,一种对增长比较乐观,另一种则对通胀表示担忧。担忧通胀,就应该限制刺激政策的空间,并引发股票市场下跌。这两种情绪使市场朝着不同方向变化。但是,持有这两种观点者是两群不同的人。他们坚持己见,选择不同的投资决策。股票和大宗商品市场正在上演2007年时令人眼花缭乱的一幕。

美联储进退两难

无论投资者和投机者怎样证明自己看多或者看空市场有多么合理,他们背后的真实动力是“动物精神”,或称“血性”。忧心忡忡一年多之后,这些人再也坐不住了,决定重返资产市场。接着,上涨的行情又鼓励更多人入市。各种理论开始浮出水面,证明市场这样的走势是正确的。因为上涨的趋势在全球市场已经有三个月......


26
2009

答网友提问:工业数据与用电量为何背离

heik86666:谢先生,你能否分析下我国今年以来工业数据上升与用电量背离的问题?切盼!

大约70%的电力消费是来自工业,并且中国几乎一半的工业是为了出口而生产。因为出口下降20%,电力消费应该很疲弱。在2008年的最后一个季度,电力需求下降很多。

除了出口下降,大宗商品的存货周期,例如钢铁和有色金属,也起到重要作用。很多工厂和经销商在2008年夏天认为价格会上涨,所以增加了库存。当价格下降,每个人都赶快清空库存。钢铁和有色金属的需求从而迅速跌落,迫使厂商停产或者减产。

春节过后,随着去库存结束,需求增加,生产又开始恢复。这导致PMI和用电量的增加。许多分析师认为经济又开始好转。但是,这实际上是......


25
2009

求诸效率

散发着凯恩斯主义味道的流动性正在全球泛滥。市场共识已经由3月初的萧条,变成了现在的新一轮牛市。牛市的判断首先基于催生资产价格上涨的流动性,其次是公司和家庭部门资产负债表改善,然后是需求日益增加。这种在过去20年来一直奏效的格林斯潘动力,这次将会失灵。流动性泛滥将很快导致通货膨胀,阻碍刚刚萌芽的资产泡沫的蓓蕾成长。

当反通胀的力量使通货膨胀下降、将流动性疏导进资产市场时,流动性是奏效的。不断上涨的资产价格会引起负债的需求,杠杆率的提高又会增加需求。资产市场驱动增长模型之所以奏效,是因为全球化和IT使通货膨胀处于可控范围内。当两者的收益被吸收掉,又看不到新的生产增长源时,流动性很快就会导致通货膨胀。</......


13
2009

“刺激-复苏”春梦难长

接连不断的重大新闻,对全球经济产生了一定影响。甲型H1N1流感的爆发,对占全球经济十分之一的旅游业造成了重大损失;克莱斯勒寻求破产保护,表明占全球经济4%的汽车业状况不佳;美国银行压力测试结果推迟公布,增加了人们的猜疑——很多银行都要破产。这三大产业占到全球经济总量的五分之一。

另一方面,政策制定者持续地宣称,经济有“企稳迹象”或者“复苏苗头”。日本已经公布了另一个刺激计划,中国的银行贷款正在增加。政策制定者积极的措辞、旧刺激计划的预期效果以及新的刺激计划出台的可能性,这些消息有效地鼓舞了金融市场。尽管仍然只有2007年11月的最高位的一半,到5月1日,MSCI世界指数(代表全球股票市场)从3月的底部上......


28
2009

信心把戏

全球股票市场自3月初触底后大幅反弹。截至4月中旬,全球主要股市均报出约20%的涨幅。处于金融危机重灾区的美国银行业公布了业绩不错的年报。美国总统奥巴马对看到的一线希望津津乐道。美联储主席伯南克也觉得经济有了初步复苏的迹象。日本刚刚宣布了新的一揽子经济刺激计划。市场预测,中国也将公布第二轮经济刺激方案。突然之间,市场上出现了“再不入市就晚了”的骚动。 

然而,我认为,这轮上涨仅仅是最终以泪水作结的熊市反弹。接下来一系列新难题将使行情再次下跌。银行业“优良”的年报以及宣称复苏的言论,很可能是有些公司试图利用反弹获得大量资金的幌子,以便度过即将来临的漫长冬日。初次公开发行股票(IPO)将吞没新兴市场......


13
2009

第二次衰退

2009年初,我曾撰文指出,全球经济将在今年下半年企稳,并在二季度开始出现熊市反弹。我当时认为,滞胀将是未来几年全球经济的主要特点。现在,我仍然坚持这样的观点。不过,熊市反弹来得比我预期的要早。原因是主要国家的政府已经为投机实施补贴,它们相信,主要的问题是流动性短缺和信心丧失。因此,如果投资者和投机客被拉回“游乐场”,世界经济就将回到良性循环中。但是,我认为,这些举措将导致全球经济在2010年出现第二次衰退。

政府托市“三部曲”

补贴风险确实会推高资产价格,这里,资产主要是指股票。但是,股价上升可以带动经济复苏的美梦是不会成真的。我们目前处于债务泡沫破灭之中。上升的资产价格是通过鼓励借钱去......


1
2009

美联储成功又如何

3月18日,美联储公布将购买1.25万亿美元国债、商业票据和按揭债券。其实,自危机开始,美联储一直在这么做,它的资产负债表已经比危机前的水平翻了1倍。新计划可能使美联储的资产负债表膨胀到危机前的3倍。美联储承诺,一旦经济足够强劲,或者通胀抬头,它将收缩资产负债表。但是,这种扩张趋势不可能扭转了。在其他条件相同的情况下,如果最终美联储的资产负债表膨胀了2倍而不是3倍,那么,美元也将贬值一半。

但是,如果其他中央银行为了不让本币兑美元有升值压力,从而去印钞票,那么,其他货币也面临下行压力。全球外汇市场的均衡可能是各国货币竞相贬值,这将使主要经济体深陷通胀。我仍然认为,全球经济的主路是通向滞胀的。财政刺......


2
2009

勿把更深的痛苦留给明天

近来,不少大名鼎鼎的媒体发表文章,把眼下的金融危机归咎于中国购买美国国债。这种理论认为,贸易赤字国家(如澳大利亚、爱尔兰、西班牙、美国和英国等)就像“北京填鸭”,贸易盈余国家(如中国、日本、俄罗斯和沙特阿拉伯等)则像“鸭农”,“鸭农”强行给“鸭子”喂食,使这些“鸭子”举债成瘾,最终一发不可收拾。

当然,债务泡沫要产生,必须是债权人和债务人一个愿打一个愿挨。但怪谁?债权人?债务人?还是中间人?三个选项都已经充斥了数不胜数的报道和理论。指责中国和其他债权国有一种政治上的便利。危机爆发国的政客们,可以通过指责他人来回避艰难的抉择。但是,这样的理论搞错了因果关系。

个人罪魁与“集体失败”<......

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谢国忠 谢国忠

独立经济学家。1987年获麻省理工学院土木工程学硕士学位,1990年获麻省理工学院经济学博士学位。谢国忠曾任摩根士丹利董事总经理及亚太区首席经济分析师。此前,他在世界银行任经济分析员,负责处理世行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。现任玫瑰石顾问公司董事、财新≪新世纪≫特约经济学家。

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